金鹰基金：指数持续巨震令风偏降温 财政发力剑指新投资主线

　　10月10日，三大指数继续回调，成交量保持相对高位，多数宽基指数继续走弱。其中，上证指数单日下跌6.62%至3258点；创业板指大跌10.59%；港股恒生指数小幅震荡下行，截至A股收盘下跌1.55%；成交缩量但仍处于历史高位；A股今日成交额超29000亿，较上日降逾15%。

　　WIND数据显示，申万31个一级行业均收跌，个股普跌。其中，电子、计算机、非银金融、公用事业相对抗跌，分别下跌3.69%、4.61%、5.84%、5.98%，而美容护理、传媒、电力设备相对跌幅较大，均超10%。全市场5300多只股票中有5039只下跌，风偏快速降温。

　　经过昨日指数巨幅的高开低走之后，市场今日继续出现止盈盘的较大压力，上证指数今日低开震荡。昨日因假期阶段市场情绪的过度渲染，上证指数罕见高开近10%，站在3600点之上，已接近2021年的高点，不少投资者选择止盈离场，市场出现了较大的止盈盘压力，最终在3500-3674点的区间内形成新的阻力位，并对后续增量资金入场产生较大压力。今天市场情绪进一步走弱，有更多的投资者选择止盈离场，而增量资金则选择了暂时观望。上证指数今日低开后震荡运行，最终收跌6.62%。后续指数能否继续上冲，短期或较大程度取决于增量政策落地情况及增量资金入场情况。我们坚持认为，逆周期调节且更加有为的货币政策、财政政策、产业政策等一系列积极措施，有助于推动中国经济的企稳回升和市场风险偏好的进一步修复。

　　周六上午国新办将举办新闻发布会，未来增量财政政策仍可期。今日国新办公告称，将于10月12日（本周六）举行新闻发布会，届时将由财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。我们判断，如后续确实有增量政策的较快出台，预期有望在改善民生、促进消费、缓解地方财政压力、推动重要领域投资等诸多重要方面发挥更大作用，以更好起到稳信心、稳预期、稳经济的较佳效果。我们预计，A股市场上行可能会经历三阶段的演变：一是政策预期催化阶段，政策牵引市场流动性改善并继续加仓A股，增量资金仍将显著入场；二是由增量政策抓紧落实驱动的经济基本面明确改善，从而带动企业盈利出现修复；三是在企业盈利修复之后，投资者信心进一步提振以带动估值的持续修复。当前，第一阶段经历的估值修复大概率已接近完成，而第二阶段的展开，则主要取决于一揽子增量政策（尤以财政政策为首）的具体落实。中长期看，在当前国内政策面已明确转向的大的宏观背景下，本轮政策的最终执行力度，或仍有望超出目前市场共识的相对谨慎预期，这也将成为指引A股持续修复的最重要积极信号。

　　投资策略层面，指数持续巨震之下，坚持对A股市场至少在中期维度积极乐观的基本判断。9月中旬以来，指数回踩年内低点后逐渐企稳。海外软着陆预期提升、美联储超预期降息、国内稳增长政策预期快速升温等，共同催化了这一轮的市场反转。近期，从金融部门到中央层面的各方面政策催化仍不断，尤其在货币、财政、房地产及资本市场等重要领域，已持续释放更为积极信号，而财政政策的后期跟随也仍可重点期待。国庆长假后的指数表现，虽出现较大幅度的震荡及一定的止盈盘压力，但拉长时间段来看，中国经济最终有望克服短期困难并延续疫后复苏态势，并将更进一步激发出庞大内需市场的巨大活力、推动转型升级过程中的高质量发展，仍将会是相对的较大概率事件。于资本市场而言，已箭在弦上、正密集出台的各项货币政策、财政政策、产业政策、资本市场政策等一系列重大支持措施，有助于推动中短期经济的企稳回升和企业盈利的显著改善，A股投资者的风险偏好或有望进一步修复。

　　关注行业方面，短期继续重点关注科创等方向，核心红利、出海&全球资源品、中央加杠杆是中期方向。1）短期来看，科创领域仍具有较大弹性，且科技自主可控是吸引场外增量资金的重要方向。2）核心红利、出海&全球资源品、中央加杠杆是中期方向。中短期重点关注军工、家电、汽车等政策受益类行业。

　　风险提示：

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责任编辑：石秀珍 SF183